香港投资界人士喜欢说两个词：值博率与值博空间。不懂广府话的人也能基本明白其义，而它们对投资博弈获利均很重要。

简单而言：

值博率是指值得博弈的概率，如果博弈标的获利的机会大于亏损，值博率就高。

值博空间是所博弈投资标的可能获利的空间，通常与标的价格可能上升幅度相关（若做空则相反）。

很多人都明白参与值博率高的投机容易获利，但在风险控制方面，往往忽视值博空间对投资盈亏的关键作用。以下两个例子，可以说明值博空间的大小，在出现市场风险（如黑天鹅事件）时，会出现截然不同的结果。

1. 值博空间如果够大，即使最终博弈方向逆转，也能全身而退，甚至获利。

这是一个“赌输了还能赚钱“的案例。今年二月下旬时，英国准备举行脱欧公投，英镑兑美元创7年新低约1.38，我在微博曾叫人买英镑，赌英国不脱欧。（可参考2016年2月23日财经极客微.博）

当时我的理据是：如瑞士黄金公投一样，经济不稳时，民众会倾向保守，而脱欧短期代价太大了。而当时多个民调显示，留欧派占优，包括英国政府和主流政经机构都认为脱欧机会不高。而英国经济并不算差，创新低的英镑回升机会较大。还有一点很重要，就是当时离6月公投日还有四个月之多，博弈的回旋时间足够。

其后英镑一路上升，公投前一天兑美元汇率更超1.50，为了回避了不确定性，当时卖出的朋友可赚不少了，如果按1.38买入算，不融资年化收益也超25%。即使公投当天，形势逆转，英镑汇率在上午两轮跳水，也有1.4以上，及时止盈都能全身而退。

从这个案例可得到不少有益的投资启示，包括：

* 值博空间够大，风控回旋余地大。特别是买价要够低，博弈空间就大。

* 设止盈点的重要性，跌穿后要守纪律卖出。

* 投资市场不确定性很大，黑天鹅时有出现。重仓者要回避不确性。

其中，第一点很重要且关键，也是后两点的基础。有充足的值博空间，即使博弈方向突遭逆转，依旧有利润空间做安全垫，有条件及时撤退，从而保本保利。

2. 值博率很高，值博空间较小，如果风控不好，当小概率的风险事件出现时，很容易惨输。

最经典的例子就是“长期资本管理公司（简称LTCM）”的失败案例。该公司曾是对冲基金界的“四大天王”之一，与量子基金、老虎基金等齐名。LTCM掌门人被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父，团队阵容可谓超级豪华，包括美国前财政部副部长及联储副主席、两个诺贝尔经济学奖获得者、以及一堆极牛逼的业界精英。

LTCM选择了金融领域里号称最安全国债来做交易（利用各国国债极其微小的收益率之差进行套利），并用计算机分析大量历史数据，建立起精密而较完备的自动投资模型，由于其博弈的是大概率事件（例如长期以来德国债券与意大利债券正相关性），他们大胆使用了60倍的杠杆易放大利润收益——结果呢，前4年大赚，资产增长数倍；但到了第5年，遇到98年亚洲金融危机及其后俄罗斯国债违约事件冲击，导致其博弈的国债价格方向出现了小概率的偏离。 由于使用了高杠杆资金，导致投资全面大溃败，资产净值在短短的150天下降90%，最终该基金在2000年不得不倒闭清算。

显然，值博率很高而且看起来安全的国债套利，由于套利空间微小，而又用了高杠杆，当小概率风险要素出现时，会令投资一败涂地。

所以，我们既要利用值博率来寻找好的投资机会，更要重视值博空间所提供投资安全垫。也就是，博弈大概率事件的同时，必须考虑投资的值博空间，除了提升盈利空间，更可以防范小概率风险事件的发生。

回顾上月写的两篇文章以及最近投资市场的热点，不难证明值博率与值博空间对投资决策的重要性：

在美国总统选举当天，特朗普当选情势开始明朗时，黄金急涨至1300美元以上。不少投资者买入黄金，以为有一大波的避险行情。然而，接下来几天黄金自高点下跌超过100美元，最低到1210美元附近，短线博弈黄金就容易惨遭套牢。

文章《黄金大跌，我们捡吗？》指出：“黄金没有利息，长期投资价值不大，所以要在较低价格买入，才能得到较佳的风险收益比，获利空间才会较大。”

也就是，较高位买黄金的值博率与值博空间都不大。（何为较低价格，可具体参考文中论述）

而且文章指出：想赌特朗普当选，“不如直接做空墨西哥比索来得干脆直接。“ 事实上，在特朗普当选后两天，墨西哥比索累计下跌12%，显然，做空墨西哥比索值博率确实更高。

文章《特朗普希拉里共同点与投资密码》论述了美国总统候选人“在经济政策中，双方还是难得有一个共同点，就是：重视基建“。 不管谁当美国总统，美国的大基建政策是较确定的。而文章再结合可能形成世界的基建大潮，从而得到提前买入资源类/原材料/基建类/航运/港口/钢铁等强周期股票决策依据。

特朗普当选后，市场都对其5500亿美元的基建大计确实很有期待，上述股票确实都有不同程度大涨。

其实，该文不仅论述该类型股票存在较高值博率的依据，文中更提到“周期叠加共振“将会”极有可能推动全球经济积极回升“ ，而低迷多年的强周期股在经济复苏后，股价弹性很大，说明了其中的值博空间也够大。

值博率与值博空间不止对投资交易的胜率和盈利空间有直接影响，其实还关系到能否做好风险管理，特别是值博空间有投资安全垫的作用。因此，投资者尽量应该寻找值博率与值博空间都较大的交易机会，从而作出明智的投资决策。